巴菲特清仓航空股是对的？美国航空新融资计划坑苦股东

腾讯美股 · 发表于 2020-6-23 21:54:45

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4月间，巴菲特（Warren Buffett）的伯克希尔哈撒韦抛光了持有的全部四大航空公司股票，直至今日，这一决定还是坊间热烈讨论，争议的话题，许多人都将这视为是“股神”的一大败笔。

然而，美国航空刚刚宣布的35亿美元的最新融资计划却成为了一个无声的提醒——也许巴菲特才是对的。

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巴菲特后来在股东大会上解释过，他之所以决定卖出四大航空公司的股票，就是因为担心这些公司将背负上沉重的债务负担，使现有股东的权益遭到稀释，而局面近期的发展也恰恰坐实了他的这一预判。

刚刚过去的周日，美国航空宣布，他们计划发售15亿美元的债券，发行7.5亿美元的股票和7.5亿美元的可转换债券，以及引入5亿美元的定期贷款安排，整个融资计划的规模达到了35亿美元之巨。要知道，稍早时的第一季度结束时，美国航空的债务负担就已经达到了340亿美元的规模。

抛开债券和可转换债券等不论，单单预计将发行的7.5亿美元股票，以及培育承销商价值1.125亿美元的认股权就意味着美国航空在交易完成后，将新增近5400万股股票，相当于目前发行在外股票的大约12%，既有股东的权益将大幅稀释。

事实上，不单单是美国航空，近期以来，达美航空、西南航空和联合航空也都从政府获得了大量的贷款，并且通过其他渠道进行了大规模融资。比如，达美航空首席执行官巴斯蒂安（Ed Bastian）上周就在公司的年度股东大会上披露，3月初至今，他们已经融资超过140亿美元。与此同时，西南航空今年以来融资大约167亿美元，联合航空同期的融资额度也有数十亿美元之巨。

此外，根据《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》，这四大航空公司还在获取美国政府的纾困支持。他们获取了现金担保和贷款，而付出的代价是向财政部发售认股权证，一旦他们的股票价格复原，财政部就可以在未来以确定的价格购买他们的股票并售出。

5月间的伯克希尔哈撒韦年度股东大会上，巴菲特解释说，他之所以决定出清这四大航空公司的股票，后者激进的融资行动是一个重要原因。“他们都将会大力度举债，平均下来每家至少也要有100亿美元或者120亿美元的样子。”巴菲特当时评论道，“这些债务都需要拿未来的盈利去偿还。”

“在有些情况下，他们可能不得不发售股票。”他继续解释道，“这就会对潜在的涨势造成釜底抽薪的影响。”

换言之，这些航空公司欠的债未来都必须偿还，他们还大概率可能在未来发行新股，稀释既有股东的权益，这些显然都意味着，在当下还坚持持有他们的股票并不是明智之举。

“他们其实就等于在明确告知自己的债券持有者和股票投资者：‘如果你们不进一步追加资金，我们就将无法继续存活下去了。’”巴菲特表示，“这是否有意义，我们迟早会看到答案。”

巴菲特还警告说，如果未来几年当中，乘客数量始终无法恢复疫情爆发前的水平，航空业就将面临飞机数量过多的麻烦，这很可能会迫使他们对票价进行疯狂打折，而这自然会对利润造成严重冲击。

最近几周当中，从特朗普总统，到亿万富翁投资人费舍尔（Ken Fisher），再到自封的日间交易散户代言人波托伊（David Portnoy），都对巴菲特卖出航空板块的决定进行了大量的批评。特朗普说，巴菲特的决定是个重大错误。费舍尔说，巴菲特太老了，跟不上形势，所以未能抓住美股触底后反弹的机会。波托伊则干脆宣称，巴菲特已经“完蛋了”。

波托伊确实颇能代表在近期美股大涨中成为主角的散户的观点。统计数据显示，在大量散户集中的Robinhood交易平台上，四大航空公司股票都在最活跃的，近三十天新增投资者最多的三十五只股票名单当中，尤其是达美航空，名列第四，上个月大约增加了10万新股东。

然而，事实就是，说巴菲特彻底错失了反弹的收益，未免过分武断，比如他大量持有的苹果股票，今年以来就为他赚到了超过100亿美元。至于四大航空公司股票虽然成为了不少散户的新宠，但是整体而言，其实并未参与到3月底以来的强劲反弹当中，从今年年初算起，分别下跌了37%到59%不等。

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