中国国航纾困式谋求山航集团控制权 *ST山航B两年亏42亿已资不抵债

长江商报 · 发表于 2022-6-1 10:22:44

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长江商报记者魏度

全球疫情持续蔓延，民用航空遭遇重创。航空运输龙头中国国航（601111.SH）果断出手，抛出重磅动作。

5月30日晚间，中国国航发布公告称，公司正在筹划取得山东航空集团有限公司（以下简称“山航集团”）的控制权，并进而取得山东航空股份有限公司（*ST山航B，下称“山航股份”）的控制权。

根据公告，本次筹划事项不涉及发行股份购买资产，不构成公司层面的股权变动，不涉及公司控股权的变更。山航集团是中国国航的联营企业，二者早有业务合作。市场据此判断，中国国航取得山航股份控制权的最有效途径，可能是注入资金，而这也正是山航股份所急需。

近两年，受疫情影响，山航股份经营惨淡。2020年、2021年，公司亏损的金额分别为23.82亿元、18.14亿元，合计亏损约42亿元。目前山航股份已资不抵债，濒临退市。

业内人士预测，后疫情时代，随着航空利好政策出台，航空业有望迎来反转，纳入中国国航体系的山航股份，也将走出困境。

视觉中国图

或增资获取标的控股权

处于退市边缘的山航股份有望纳入中国国航体系获得新生。

根据中国国航最新公告，公司正在筹划取得山东航空集团的控制权，并进而取得山航股份的控制权。该事项目前处于商议阶段，公司与交易对方尚未就该事项签署任何交易协议，该事项的具体方案目前尚在筹划中，因此该事项尚存在重大不确定性。

长江商报记者梳理发现，中国国航与山航集团渊源已久，二者早有股权及业务合作关系。

山航股份的前身为山东航空有限责任公司，成立于1995年，1999年完成改制，2000 年在深交所B股挂牌上市。

2002年，民航体制改革方案出台后，中国国航集团积极动作，2004年，中国国航集团收购山航集团42%的股权和*ST山航B22.8%的股权，并对山航集团增资获取48%股权。随后，中国国航集团将持有的山航集团、*ST山航B股份划转至上市公司中国国航。2007年，中国国航又分别收购了山航集团另外两个股东所持的1.4%股权。至此，中国国航对山航集团的持股比升至49.40%。

不过，虽然已经成为山航集团的第一大股东，但中国国航并未将其并表。2009年及以前，*ST山航B在年报中介绍其实际控制人为中国国航，2011年及之后又改为山航集团。而中国国航的财务报表中，*ST山航B为其联营企业。

中国国航本次出手与*ST山航B拉响了退市警报有关。

数据显示，2020年、2021年，*ST山航B实现的营业收入分别为105.34亿元、125.15亿元，同比变动-44.53%、18.80%。对应的归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）为-23.82亿元、-18.14亿元，同比变动幅度分别为-759.83%、23.86%，扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为-24.91亿元、-19.98亿元，同比分别变动-1326.51%、19.79%。

今年一季度，公司实现的营业收入为20.33亿元，同比下降18.56%，净利润、扣非净利润分别为-13.32亿元、-13.59亿元，依旧亏损，同比下降幅度为59.48%、57.51%。

截至2021年底，山航股份资产总计326.44亿元、负债合计335.61亿元，资产负债率为102.8%，已经资不抵债。其实，从去年三季度开始，公司的净资产就变为负数为-2.09亿元，去年底为-9.18亿元，今年一季度末为-22.66亿元。

今年4月1日开始，山航股份被实施“退市风险警示”，披星戴帽。

业内人士分析，根据中国国航公告表述以及*ST山航B财务现状，中国国航通过向*ST山航B注资方式获取控制权，可能是一条有效合适途径。

提高华东区域市场份额

中国国航谋求*ST山航B控制权，也将有利于自身提高华东区域市场份额。

其实，疫情之前，*ST山航B还是有市场竞争力的。

经营业绩数据显示，从2012年开始，*ST山航B的年度营业收入超过百亿元，当年为109.93亿元，经过不间断增长，2019年达到189.90亿元。净利润方面，2012年至2019年，虽然也有所波动，但年度净利润稳超3亿元。

导致2020年以来的大幅亏损，除了疫情冲击、航空需求不足因素外，还有一个重要因素，那就是会计核算方法调整。

根据要求，2021年，经营租赁资产进表。截至2021年3月底，*ST山航B共运营131架飞机，其中经营租赁飞机占比约为76%。

在业务方面，中国国航早就与*ST山航B有合作。*ST山航B弥补了中国国航在山东地区的航线不足，同时中国国航为*ST山航B开拓国际航线提供了帮助。

消息称，虽然*ST山航B非中国国航控股，但*ST山航B的常旅客计划依然加入了国航系的“凤凰知音”计划。

公开消息显示，今年4月，山航集团管理层已进行了调整，由徐传钰任山航集团党委书记，并兼任董事长、总裁，徐传钰来自中国国航。这意味着，中国国航已经在为入主山航集团做准备。

分析人士称，如果中国国航获取山航集团、*ST山航B控制权事项顺利完成，将会加快推进对*ST山航B的注资进程，帮助其尽快化解财务风险。此外，中国国航对*ST山航B 并表，将进一步提高中国国航在华东区域的市场份额。并且，*ST山航B完全加入三大航体系将导致三大航整体市场集中度提升，进而推动民航业竞争格局改善，为后疫情时代民营航空企业复苏打下坚实基础。

值得一提的是，面对民营航空业承受的多重压力，相关部门积极应对，出台系列惠及民航业的扶持政策。5月26日，财政部、民航局发布《关于阶段性实施国内客运航班运行财政补贴的通知》。通知规定，国内运输航空公司执飞符合条件的国内客运航班，纳入资金支持范围。补贴启动条件为，原则上当每周内日均国内客运航班量低于或等于4500班（保持安全运行最低飞行航班数）时，启动财政补贴。补贴标准为对国内客运航班实际收入扣减变动成本后的亏损额给予补贴，设定最高亏损额补贴标准上限为每小时2.4万元。政策实施期限为今年5月21日至7月20日。

券商研报表示，考虑“动态清零”方针不动摇及上海疫情已明显好转复工复产在即，航班量将有望逐步恢复。

相关客运直补政策或将落地，将缓解民营航空公司经营压力，航空板块具备投资机会。

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