银行理财又亏本了……

既明宝鉴 · 发表于 2023-9-14 09:40:06

“已经跌了一个星期了，这周又继续跌！”

近期，不少投资者发现，持有的银行理财产品净值波动加大，净值下跌、收益缩水的情况增多，部分产品甚至已经出现亏损。

数据显示，进入9月以来，银行理财破净率持续回升且有加快上升迹象。据广发证券统计，截至9月6日，银行理财子产品整体破净率上升至4.1%，较前一周提升0.41个百分点。

多家券商机构指出，近期市场资金面有所收紧，10年国债利率从阶段性最低点持续上行，给理财端带来压力，尤其是短端信用债持续调整。

值得关注到是，近期市场利率调整幅度明显加大，引发部分投资者对触发理财赎回的担忧。广发固收团队认为，本轮债市调整，可能已经引发理财负反馈。光大证券则表示，当前环境不支持广谱利率延续快速上升态势，赎回压力进一步传导至负债端并强化为负反馈的可能性较低。

受多重因素影响

记者发现，招银理财某款R3等级产品，截至9月8日的近1个月收益率为-0.36%，近3个月、近6个月、近1年以来的收益率分别为0.33%、0.89%、0.74%；工银理财某款R2等级产品近1个月收益率为-0.05%，今年以来的收益率为2.18%。

银行理财产品净值波动与债市变化息息相关。数据显示，截至9月12日收盘，10年期国债收益率为2.67%，较8月22日2.57%的收益率上行10个基点。这意味着债券价格将受到压制。

“房地产政策优化和资金面收敛，是导致债市调整的主要原因。”汇华理财分析，一方面，房地产政策变化使得市场对经济的预期发生了一些变化，加上恰逢传统“金九银十”的经济旺季，在前期收益率已下行至低位水平的基础上，部分机构选择暂时止盈观望；另一方面，8月中旬降息后，受到税期扰动、地方债加快发行以及防止资金空转、稳汇率等政策的影响，银行间市场流动性不松反紧。

理财子整体破净率上升速度加快

据普益标准及广发证券研究所统计，9月以来，除中长债净值维持上行趋势，其余理财代表产品净值均有所回落。

2023年以来，破净风波逐渐平息，在新一轮债牛行情的支撑下，理财子破净率呈下降趋势，4月中旬起维持在3.0%附近低位震荡。8月初至中下旬期间，理财子产品整体破净率转为上行，最后一周小幅回落。

而普益标准及广发证券研究所统计数据显示，理财子产品破净率在继8月底小幅下降之后，又开始延续之前的上行趋势。截至9月6日，理财子产品破净率回升至4.1%，相较于上周提升0.41个百分点。广发证券认为，破净率上升速度有加快迹象。

细分各机构类型来看，合资理财子、城农商理财子以及国有理财子净值破净率回升，分别上升1.89百分点、1.67百分点和1.05百分点至9.3%、7.0%以及3.4%。而股份行理财子破净率仍维持下降趋势，下降0.69百分点至2.7%。

当前债市调整如何布局？

目前理财破净率有所提升，需要从根本性矛盾出发去理解。中金固收表示，首先需要看到是否能找到有效的买盘去承接理财的抛压，从当前时间点来看，农商行持续成为债券的最大买方，在9月前5个工作日净买入规模已达到2601亿元，表明债市目前已经具备了较强的配置价值。其次观察流动性，赎回潮往往因债券流动性不佳，导致流动性溢价过度压低债券自身价值，从而引来非理性的赎回和抛售。

广发证券表示，截至9月8日，银行理财存量规模较上月末 (8月31日) 上升2308亿元至27.43万亿元，维持7月以来整体缓慢上升的趋势，其中理财子规模较上月末上升2567亿元至23.26万亿元。反映在机构行为上，理财净买入规模为724亿元(前一周为792亿元) ，但与过去段时间不同，信用债成为上周理财的重点配置标的，净买入规模提升至345亿元。其他资管产品(包含银行理财委外通道) 本周净卖出224亿元，利率债及存单均由买转卖，是最主要的减持标的。

东吴证券表示，自8月15日央行超预期下调1年期MLF利率15BP和7天逆回购利率10BP后，8月下旬市场资金利率不降反升，并一度高于政策利率，资金成本总体偏贵。在此背景下，央行于9月7日和9月8日分别进行了3300亿元和3630亿元的逆回购操作，表明呵护流动性的态度未变，因而流动性这一点也不存在。

历史上来看，在短暂的负反馈冲击得以解决后，通常大幅上行的债券品种会先受流动性投放支持而出现利率回落，但最终决定后续利率走势的因素还是会回归到基本面和政策面。

投资者如何布局呢？中信证券建议，短期保持谨慎，适当缩短久期或是更优的选择，对于配置盘而言，目前的点位已经具备了较高的配置价值，或可逢高布局。

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