【东兴大消费】周观点6月第2期：年中大促利好电商业绩，社服继续关注离岛免税政策

白酒板块：二线酒企掀涨价潮，次高端市场竞争加剧。3日泸州老窖宣布对河南区域的国窖1573进行提价，同时青花汾酒全系产品的价格也将在本月内上调，上月酒鬼酒、西凤酒等酒企也对旗下产品进行提价，本轮涨价潮实质上为二线酒企强化产品次高端定位，加速布局次高端市场，郎酒近期正式披露招股说明书，上市次高端酒企将又添一员，白酒腰部市场竞争进一步加剧，次高端酒企半年报业绩预计将延续一季度的分化趋势，重点推荐确定性强的茅台、扩张加速的老窖、渠道加快的今世缘，关注五粮液、山西汾酒。

调味品板块：地摊经济释放短期利好，好赛道提供长期确定性。从短期看，为解决疫情下的就业和消费压力，近日国家层面决定放开地摊管制，发展地摊经济，杭州、成都等城市相继出台地摊经济鼓励政策，这将直接解放调味品部分消费场景，预计调味品市场将大幅受益。从长期看，疫情对行业未来趋势影响较小，行业品牌集中度提升空间依然较大，龙头企业加紧渠道和产能布局，叠加C端便捷化及B端餐饮连锁化的下游消费红利，调味品行业依然是长期好赛道。推荐恒顺醋业、安琪酵母，关注颐海国际。

休闲食品板块：复苏持续，头部企业加速跑马圈地。本周百事收购百草味完成交割，百草味获得国际化平台发展机会，将作为独立品牌，保持独立运营。洽洽食品推出签约主播全国招募计划，比赛获胜者可直接成为洽洽直播营销学院特聘讲师及常驻签约主播，这也开启了食品行业首家招募自有主播的先河。洽洽食品频频发力线上渠道，加速线上布局以改变线上线下失衡状态。鉴于特许经营的申请已超过13000余份，周黑鸭CEO在线上股东大会声称将2020开发特许经营门店的目标从最初规划的100家提升至300家。居民消费复苏持续，头部企业加速跑马圈地。推荐桃李面包、良品铺子，关注三只松鼠。

【重点推荐】贵州茅台、泸州老窖、安琪酵母、恒顺醋业、桃李面包

【建议关注】五粮液、山西汾酒、颐海国际、三只松鼠、良品铺子

分析师：娄倩；研究助理：张东雪

餐饮方面，北京疫情出现反复，一方面，短期或抑制当地餐饮业复苏进程；另一方面，几大批发市场关闭一定程度上影响本地餐企进货成本，自有供应链及食材基地的餐企如海底捞、呷哺呷哺预计影响较小。全国大部分餐饮企业经营已经恢复到疫情前的六七成，但疫情强化行业马太效应，行业复苏将呈现两极分化，原本就有较强获客能力的头部品牌抗风险能力更强，拥有较强菜品“标签化”的品牌复苏情况或将更为乐观。大型连锁餐企纷纷布局低客单价赛道，我们认为，疫情之后的餐饮消费将转向“大品牌”、“好口味”、“高性价比”三者的结合，当前各大品牌在平价赛道的布局正符合这一趋势。

免税方面，海南离岛免税政策细则最快月底公布，或行邮税起征点、免税件数等方面有重大突破，利于进一步释放离岛免税消费潜力。海南旅游市场复苏情况已位居全国前列，5月携程海南省内游订单环比4月增长75%。我们认为，疫情影响下国内游替代出境游，海南将成为今年海外消费回流的重要入口，离岛免税政策有望在额度和品类等方面进一步放宽。王府井获得免税零售牌照，免税板块再添一员。我们认为，市内店相关政策预计将分步骤进行，有望先在全国更多城市推进市内店布局，待全球疫情相对稳定再推进市内店向国人开放的政策。国旅完成公司名称变更及海免股权过户，未来免税市场竞争将更加激烈，推升行业市场规模，同时国旅依靠先发优势和规模优势，仍将稳坐行业龙头地位。

旅游方面，国内游乐园已陆续恢复开业。闭园将近五个月的香港海洋公园将在6月13日重开。宋城演艺的上海宋城演艺王国•世博大舞台项目预计在第三季度开业。旅游业将在疫情好转，节假日催化下加速回暖，国内游替代出境游将成全年趋势。我们认为跨省游有望将在6月下旬至暑假期间逐步放开，跨省游放开叠加假期效应，景区有望迎来复苏。

酒店方面，目前国内疫情防控形式逐渐向好，未来商务出行需求预计也将进一步复苏，后续酒店业有望逐步回暖。华住酒店开业率接近100%，出租率稳定在70%以上，季琦表示“公司下一个目标是入住率恢复到85%以上，争取RevPAR恢复到去年同期，‘千城万店’计划不变”。龙头酒店加速开店，在疫情时期单体酒店现金流承压，是连锁酒店进行行业整合的机遇，有望促进国内酒店行业连锁化率和集中度的提升。建议关注先行指标入住率，静待降幅趋窄、拐点出现。

教育方面，“保就业”政策持续落地，截至目前，包括四川、河南在内的10省考公考发布，多数省招考人数呈现同比大幅增加。复课复考加速落地，继续推荐“稳就业”主线，首推职教龙头中公教育。

人力资源服务方面，科锐国际携手人社部全国人才流动中心助力“三区三州”高校毕业生就业创业。关注以科锐为代表的灵活用工赛道，疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推动灵工渗透率提升。我们认为公司收入端业务结构将持续优化，今年灵工有望实现近80%的收入占比。

【重点推荐】中国国旅、广州酒家、锦江酒店、中公教育、科锐国际

【建议关注】首旅酒店、宋城演艺、凯撒旅游、凯文教育、新东方在线

分析师：张凯琳、王紫

电商方面，物流修复+年中大促，电商业绩得到修复。主要基于，第一，疫情对于电商的行业的不利影响已经完全消除且强劲复苏，疫情也加速了购买日用品的消费习惯向线上转移。根据阿里业绩说明会资料，4月份，天猫线上实物商品支付GMV出现强劲复苏，且于5月持续改善；第二。618大促的折扣力度与活动力度都有望达到较高水平，“可选消费强劲复苏+电商直播带货强劲”或带动电商整体成交额快速增长。

超市方面，关注具备供应链优势的超市龙头。受疫情影响，北京新发地成为国内疫情主要关注点，由于暂停营业影响导致区域中小菜市、超市生鲜供应中断。板块中具备供应链、渠道优势的龙头企业在特殊时期具备行业绝对优势。叠加全国复工率已修复，相较年初超市到家业务配送人力不足问题得以解决，到家业务持续增长。此外，超市行业格局分化，行业内整合进程持续、龙头企业展店加速，行业集中度加速提升。

百货方面，地摊经济带动社交型可选消费回暖，重视可选消费改善。全国地摊经济同步展开，“走出去”的社交型消费需求迅速回升。百货作为可选消费重要渠道，有望在政策利好下加速门店环比改善。同时，4月全国限额以上化妆品/珠宝/服装增速改善显著，同比增速3.5%/-12.1%/-18.5%，增速环比分别+15.1pct/+18pct/16.3pct，环比降幅持续收窄。

珠宝方面，金价企稳利好黄金珠宝消费回暖。4月全国限额以上珠宝消费下滑12.1%，环比降幅收窄18pct。同时，国际贸易经济环境动荡，金价仍处于高位，短期激发黄金消费需求。我们认为，短期疫情影响下短期黄金珠宝板块营收将出现显著下滑。伴随疫情的结束，我们建议关注产品、品牌、渠道优势显著的龙头企业，同时龙头企业积极探索线上渠道转型和拓新，市场份额将持续提升。

【重点推荐】永辉超市、高鑫零售、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多

【长期推荐】天虹股份、苏宁易购

分析师：王习；研究助理：赵莹

生猪养殖：本周生猪价格呈先降后涨走势，外三元出栏均价32.39元/公斤，环比涨幅3.85%。北方地区持续农忙导致养殖户销售积极性偏低，而南方市场受到天气因素影响，降雨频繁，多地高温，生猪长途运输风险增强。因此市场猪源供应整体有限，养殖户惜售情绪显著。而从需求面看，尽管消费者对猪肉的需求缓慢回升，但天气炎热，鲜销需求仍难有大幅提振。随着端午节的来临，南方局部地区肉粽、火腿粽需求或将增加，将短暂刺激猪肉需求，预计近期猪肉价格以震荡上涨为主。在供需缺口下，预计全年生猪均价仍将维持高位，具备出栏高成长和成本优势的优质企业能够进一步扩大市场份额，走出独立行情，重点标的牧原股份、新希望、温氏股份。

动物保健：在6月10日网上集体接待日活动中，瑞普生物董秘徐健介绍，宠物药品及疫苗业务是公司非常重视和重点布局的业务领域之一，在重组犬α -干扰素等公司2020年宠物行业重点产品方面,公司也会通过与公司参股公司瑞派宠物形成联动机制,通过渠道与数据共享等多种方式手段,助力公司宠物产品销售额的提升。生猪生产继续恢复，5月份能繁母猪存栏环比增长3.9%，连续8个月环比增长，动保企业需求回升拐点已至，业绩恢复将逐季加速。首推生物股份，其次中牧股份、普莱柯、瑞普生物。

种业：春播任务圆满完成。预计春播粮食面积9.1亿亩，比去年增加700多万亩，其中早稻面积增加470万亩。目前春播作物出苗长势较好，夏粮丰收在望。小麦大规模跨区机收全面展开，收获已过七成半，机收率稳定在96%以上。病虫害潜在威胁仍在，转基因种子商业化进程有望持续推进，推动种企升级转型。重点推荐关注具备转基因先发优势的大北农、隆平高科，其次荃银高科、登海种业。

白羽肉鸡养殖：本周毛鸡价格7.74元/公斤，环比涨幅4.03%，肉鸡苗价格2.11元/羽，环比增长24.12%。本周消费者需求平淡，企业收购积极性较为一般。养殖户仍然存在惜售情绪，周内毛鸡价格微微上涨。本周白羽肉鸡鸡苗价格回暖后趋于平稳，鸡苗市场状况稍有好转，养殖户增有倾向加鸡苗数量，市场消耗苗速度加快，导致鸡苗价格低位回升。新发地出现多例新冠病例，各地农贸市场的疫情防控趋严，短期热鲜和活禽消费可能会受到一定影响。产业链延伸至终端的一体化企业影响较小，建议关注圣农发展、湘佳股份。

宠物：宠物产业链的产品代表未来的消费品。2019年我国宠物行业规模达2212 亿元，同比增加了29.51%。目前我国家庭宠物渗透率仅为17%，户均宠物数量不足0.3只，与发达国家相比存在显著差距。同时随着老龄化趋势的到来，以及人均GDP 逐步增长、消费升级、养宠观念转变等变化，我国宠物市场前景可期。受益于刚需消费、业绩稳健，叠加近期消费股走强，宠物板块本周表现依旧强劲。618全球年中购物节即将到来，具备品牌力的企业有望持续销售高速增长。推荐标的中宠股份、佩蒂股份。

【重点推荐】生物股份、温氏股份、牧原股份、新希望、隆平高科

【建议关注】中牧股份、普莱柯、海大集团、大北农、圣农发展

分析师：程诗月

内销端，自4月以来服装线上线下消费回暖明显：2020年4月，社会消费品商品零售总额同比下降4.6%，增速环比大幅度改善。服装鞋帽类零售额同比变化-18.5%，增速环比提升16.3pct，其它可选消费品环比增速也出现明显改善。2020年4月线上服装销售额增速环比回暖，除男装外其他品类同比均恢复正增长，女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额同比增速分别为+48%/-7%/+5%/+34%/+28%。出口端：5月纺织品出口继续增长，服装出口下滑。根据海关总署公布的数据，2020 年5 月纺织纱线、织物及制品/服装及衣着附件出口金额分别为206.49/89.06亿美元，分别同比变化+77.34%/-26.93%，增速分别同比变化+73.79/-26.93pct。投资策略方面仍建议重点关注运动服饰产业链，及A股低估值稳增长标的。

1）品牌服饰板块：随着国内疫情的逐步稳定，终端线下客流将持续恢复，线上数据已逐月改善。数据显示，“五一”小长假期间，全国购物中心平均客流回暖率达59.3%。从线上渠道来看，由于1-2月快递歇业及复工推迟影响，对于线上渠道的GMV增速有所影响，增速略降；但3、4月逐步恢复。运动服饰双龙头方面，一季度流水和二季度截止目前的动销都远好于行业，全年增长确定性强。李宁跟踪：5月上旬线下流水高单位数增长，但趋势不一定能维持住。折扣：4月份线下零售折扣比去年同期多高个位数，5月份主要做Q2新品销售折扣降低。安踏跟踪：四月份所有品牌营收的销售同比还是负数。五一的销售比较好，销售同比是正数，目前库销比逐渐改善。

2）纺织制造板块：5月海外部分国家陆续解封，海外订单的不确定性有所减弱，关注行业内稀缺的优质供应链龙头。全球疫情自3 月爆发后纺织制造出口企业订单遭取消或延期，Q2 为板块全年业绩低点。近期欧美下游零售回暖，出口订单恢复，预计7月份开始业绩将好转。长期看疫情危机将会淘汰一批中小企业，建议关注板块内优质供应链龙头，市场份额有望提升。5月部分海外国家，开始逐步解封，将有利于我国纺企出口订单的恢复。申洲国际目前订单状况良好：公司面临订单取消情况较少，多为交期延缓；6月份，同行业企业面三季度订单由于客户下单频率提高，预见度较低但推断较为乐观。

【重点推荐】李宁、安踏体育、申洲国际、健盛集团

【建议关注】森马服饰、太平鸟、地素时尚

研究助理：刘田田

造纸：本周废纸、箱板瓦楞纸和双胶纸的价格继续上涨。下半年文化纸主要关注教材和党建材料需求，经过前期库存消化和价格下跌，预计纸价有望触底反弹。包装纸方面虽然需求反弹力度较弱，但受外废价格支撑和供需边际改善，仍然看好纸价回暖。长期仍看好白卡纸竞争格局改善和白板纸、塑料替代需求释放，价格处于上升通道。随着地摊经济刺激，餐饮、购物和旅游等外出活动的增加，餐巾纸、手帕纸等生活用纸消费将持续反弹，看好销售端的良好表现；叠加浆价红利延续，预计龙头纸企业绩确定性较强。中期我们看好龙头纸企凭借强大竞争力在电商渠道持续发力，长期看好生活用纸至少翻倍的消费量提升空间。关注维达国际、中顺洁柔。

家居：中期来看，作为此前数年所售期房交房的反映，2020年竣工回暖趋势预计仍将持续。B端工程渠道预计率先放量，先期积极布局大宗业务的公司将享受红利。长期来看，精装修大势所趋下地产企业积极布局产业链，为家居行业发展B端业务带来机遇。相比于C端消费，家居企业进入B端供应商名单的壁垒更高，与地产商合作关系相对稳定，或诞生数家工程渠道龙头。建议关注工程业务发展较早或成长较快，与TOP房企建立稳定合作关系的企业。竣工交房加速同样会在后续推动C端家居消费。随着618临近，家居企业或将通过电商刺激销售；同时结合线下渠道发力，关注零售渠道较强势的头部品牌。

【重点推荐】中顺洁柔、维达国际、太阳纸业

【建议关注】恒安国际、梦百合、江山欧派、公牛集团、晨光文具

分析师：王长龙；研究助理：常子杰

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