海南离岛免税政策超预期海外消费回流或成未来主流趋势

港澳资讯 · 发表于 2020-7-30 11:25:08

自7月1日海南离岛免税政策做出新的调整以来，海南免税概念股掀起了一股热潮，到海南“买买买”成为当下全国各地游客的新选择，而说到今年A股最火的热门概念，免税概念绝对榜上有名。根据统计数据显示，目前A股市场免税店概念股有15只，包括王府井、中国中免、凯撒旅业、友好集团、众信旅游等一众上市公司，今年以来免税概念指数已累计上涨61.24%，其中，中国中免今年以来股价翻倍，王府井股价累计上涨超400%。

各路资金加码免税概念

免税概念股的异军突起主要是受到了海南离岛免税新政出台的刺激。6月29日，财政部、海关总署、税务总局等三部门联合发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，与此前政策相比，《公告》主要调整包括：一是免税购物额度从每年每人3万元提高至10万元。二是离岛免税商品品种由38种增至45种。三是取消单件商品8000元免税限额规定。四是以额度管理为主，大幅减少单次购买数量限制的商品种类。五是鼓励适度竞争，具有免税品经销资格的经营主体均可平等参与海南离岛免税经营。

Q2以来因为可选消费修复，旅游板块持仓大幅回升，公募基金大幅加仓休闲服务板块，板块配置比例明显回弹，其中公募配置比例上升到1.73%，环比提升1.13个百分点，加仓幅度在28个申万一级行业中排名第五。同时休闲服务公募基金超配比例从Q1的0.01%上升到0.89%，超配幅度达到105%。目前休闲服务行业配置比例超过08年以来90%以上水位，旅游综合仓位创08年以来新高。

行业迎来前所未有的爆发式增长

随着当下国家政策逐渐放开，以中国中免为首的国内知名免税企业，进出境免税业务的市场迎来爆发。据统计，自海南离岛免税新政公布后，相关企业注册量也呈现十倍级的增长，根据机构统计数据显示，目前我国与免税相关的企业共有8623家，其中上半年新增企业达到3871家，同比大涨1377.5%。其中背靠政策优势的海南省相关企业数量达到4264家，占据全国总量的49.4%，紧随其后的是广东省、福建省、江苏省等东南沿海省份。而值得一提的是，今年上半年新增的免税相关企业中，海南省有近3000家，占比超过84%。福建省新增相关企业近200家，位居第二。

正是由于免税政策的实施催生了一大批相关企业的注册成立。其实从近十年的免税行业发展状况来看，过去十年，相关企业年注册量呈波动增长趋势。2019年注册量为672家，同比增长31%。而今年上半年，行业迎来前所未有的爆发式增长。其中二季度的数据为2656家，比2015-2019五年的注册量总和还要多。而从相关企业的成立时间来看，有4728家企业的成立时间在1年之内，占到总量的41%。同时，成立超过十年的企业也有3072家，占比27%。从注册资本来看，我国免税相关企业注册资本在100万以内的数量最多，共5922家，占到总量的69%。注册资本在500万以上的企业数量最少，共1159家，占比13%。

很显然，随着一大批相关企业的注册成立，将推动行业规模爆发式增长，中信证券对2025年海南离岛免税市场收入规模进行了敏感性测算，2019年离岛免税购物人数384万人次，假设未来5年保持10-15%左右的复合增长；客单价按照韩国免税外国游客人均消费约6500元人民币、国人境外奢侈品人均消费约9500-15000元人民币（出境人次中假设30%-50%的购物转化率）分别假设，测得2025年海南离岛免税市场收入区间为402-1159亿元，截取中性假设对应空间为650-850亿元，对比2019年海南136亿元销售额增长超过5倍。在免税政策不断放松，国人海外免税消费快速回流的大背景下，国内免税行业仍然处于快速成长期，且将呈现加速增长趋势。

海外消费回流或成未来主流趋势

根据统计数据显示，2018年全球免税市场规模达到790亿美元（约5530亿元人民币），同比上升12.9%，近10年CAGR约6.1%。2019年中国免税市场销售规模约540亿元，同比增长36.7%，近10年CAGR约23%，增速远超全球。但同时商务部数据显示，目前中国居民境外购买免税商品总规模是国内免税市场规模的约4.6倍，免税消费外流情况明显。近几年中国政府高度重视免税消费回流；今年在新冠疫情的影响下政策支持力度加大，推进了新免税牌照的发放并加码海南离岛免税政策。

从奢侈品市场方面看，全球个人奢侈品市场约为2600亿欧元，我国消费额贡献占比33%，达到858亿欧元；国内奢侈品市场规模占全球个人奢侈品市场总体比例为9%，即国人奢侈品海外消费超七成。根据机构调研数据，每户消费奢侈品的家庭平均支出8万元人民币购买奢侈品。到2025年，预计中国人在境内外的奢侈品消费总额将增长近一倍，达到1.2万亿元人民币，届时中国将贡献全球40%的奢侈品消费额。值得一提的是，中国免税店在折扣力度方面目前已与韩国免税店旗鼓相当，但物流交通成本更低，这样的变化很大程度上会促使中国免税需求发生结构性改变，特别是推进中国香水及化妆品的免税消费回流本国。

目前来看，国内疫情基本可控，而海外疫情情况仍有波动，鉴于对疫情的规避和近期国外的复杂形势环境，国外游的意愿必将大幅降低。而此时离岛免税政策调整，极大促使国内市场需求释放，有效激发内地游客将“海外购”转化为“海南购”，未来海外消费回流或将成为旅游消费的主流趋势。

业内人士分析认为，海南离岛免税政策是国家引导消费回流的重要环节之一，海南也成为了消费回流的重要入口，未来海南的免税市场空间也进一步被打开。财政部关税司表示，我国自2011年4月开始试行离岛旅客免税购物政策以来，总体运行情况良好，促进了海南国际旅游岛建设，带动了海南旅游消费及相关产业发展。据海关统计，截至2019年底，累计购物1631万人次，免税销售额538亿元。此次政策调整力度大，将大幅改善消费者购物体验，释放政策红利，提升群众获得感，促进海南国际旅游消费中心建设，增强各界对海南自贸港建设的信心。

总的来看，2020年以来疫情影响下出入境人次大幅减少，贸易争端又带来旅行政策变更，免税业务承接更多中产需求转移，未来将一步拉动客单价提升、扩大消费人群覆盖面、推进消费回流、提升免税服务行业公司业绩。叠加海南自由贸易港建设的历史性发展机遇，免税行业将迎来爆发期。此外后续免税行业仍将有事件性影响出现，包括市内店等政策有望短期内落地，一定程度也将进一步刺激免税板块走强。

建议关注旅游板块尤其是其中的免税领域显著受益企业，重点布局海南本土受益于免税政策红利释放且具备估值优势的龙头标的。

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海南离岛免税政策超预期 海外消费回流或成未来主流趋势

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