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过去两个交易日美股走出反弹行情，道指周一高开高走，收涨7.73%；周二则高开走低，小幅走跌0.12%。大盘回暖，此前受疫情影响最严重的两个板块终于可以稍微回血：一个是航空板块，连价值投资者巴菲特的割肉了，航空股最近情况是怎么样大家也可以想象得到。昨天同花顺航空公司板块指数大涨6.01%。另一个则是邮轮板块，该板块包含个股数量不多，仅四只，但昨日盘中皇家加勒比邮轮涨超21%，嘉年华邮轮和挪威邮轮涨超16%。截至收盘，该三家公司分别大涨13.31%、10.68%及17.77%。周一，邮轮概念板块指数则大涨20%。 
航空股最近有多惨经过周末巴菲特的代言大概也众所周知了。邮轮行业近况其实与航空业同理：因为疫情，全球出行需求骤减，没有了业务收入的邮轮公司随即凉凉。来看看邮轮股最近一个月有多惨。三月份至今（已算上最近两日的大幅反弹），皇家加勒比邮轮、嘉年华及挪威邮轮仍分别大跌57.86%、66.23%及70.45%。行业市值最高的皇家加勒比邮轮跌穿100亿美元，其余个股统统四到三折出售。
邮轮股近期的暴跌，还要从日本的“恐怖邮轮”钻石公主号开始讲起。1月20日，一艘搭载该2666名乘客，名为“钻石公主号”的邮轮从日本横滨出发，途径日本鹿儿岛、中国香港、越南、中国台湾、日本那霸之后，本计划在2月4日晚上返回横滨，但在返航过程中，邮轮获悉一名80多岁的香港男性1月25日在香港下船后被确诊感染新冠病毒肺炎。2月3日晚，“钻石公主号”放弃原定行程，紧急返航停靠在横滨港外，进行14天的海上隔离。就是在这船上的群体隔离期间，之后船上每天都有几十例确诊病例。根据后来推测，在隔离期间，邮轮上的旅客可能因二次三次交叉感染而波传染。截至2月19日，据日本厚生劳动省数据，已有621人确诊感染新冠肺炎病毒。20日，日本广播协会电视台报道，有2位钻石公主号的确诊患者已去世。2月21日，嘉年华公司旗下另一艘邮轮“至尊公主号”结束旧金山往返墨西哥的第一阶段旅程，2500人下船。其中1名71岁的男子在加利福尼亚普莱瑟县因新冠肺炎去世，当地官员认为，他可能是在“至尊公主号”中感染。3月6日，“至尊公主”邮轮上共46人完成检测，其中21人新冠病毒检测呈阳性，24人呈阴性。3月12日，嘉年华宣布停运所有邮轮2个月。公司股价受事件影响，从1月21日就开始一路疾速下跌。1月17日，公司股价为51.94美元，最新已跌至11.3美元。
不止是嘉年华，截至上个月14日，出于公共安全的考虑，皇家加勒比邮轮、名人邮轮、公主邮轮、诺唯真邮轮（挪威邮轮）、地中海邮轮、歌诗达邮轮、爱达邮轮、迪斯尼邮轮、水晶邮轮、银海邮轮、丽晶七海邮轮等邮轮公司均宣布停运。航空公司因为出行需求下降，乘客数量减少，因为出行刚需仍存在，还是有一定收入，但邮轮在接连发生新冠感染事件之后，只能完全停运，而一停运，收入来源就完全切断了。邮轮由于造价高昂，所以邮轮公司要扩大经营规模，一般就须通过融资手段。大量融资之后资产负债率就自然较高。统计美股皇家加勒比、嘉年华及挪威邮轮等上市公司，流动比率全数低于0.3，负债普遍较高。但同时，邮轮上的各种消费项目又可为公司源源不断地带来现金流。且与普通旅游业不同，邮轮旅游的旅客在邮轮上的目的更为纯粹——就是消费，故正常情况下可谓公司带来较持续稳定的现金流，故虽然公司负债较高，但有健康的现金流亦足以应对。但现在问题来了，公司业务停运了，现金流没有了，邮轮运营成本还是要继续支出，而且原有的负债还积压在头上，凭谁都会过得困难。
还是以嘉年华公司为例。上周公司发布最新财报（截至2月底），公司第一财季营业收入为47.89亿美元，同比增长2.48%；归母净利润为亏损7.81亿美元，同比下降332.44%。公司预计， 2020财年将会出现净亏损。同期，由于受到新冠疫情影响，公司未来预期经营现金流将出现下降，公司对贴现现金流量进行分析后，NAA（北美及澳洲）及EA（欧洲、亚洲）两个分部共录得商誉减值7.31亿美元。由此可见，公司最新财季亏损仅主要是商誉减值等非经营因素影响，3月之后业务停运之后对公司现金流的影响并未计入。相信计入之后，公司第二财季表现会更加难堪。再看公司现金及短期负债情况。截至二月末，公司现金及现金等价物为13.54亿美元，对应流动负债为10.04亿美元，长期负债的即期部分为21.96亿美元。在现金不足以覆盖短期负债的情况下，自三月份起失去现金流来源的嘉年华将过得更加拮据。
公司在资金压力之下只有通过发债自救。3月31日，嘉年华发布公告表示将发行价值12.5亿美元的股票、30亿美元的有担保债券和17.5亿美元的可转换债券，债券到期日均为2023年。皇家加勒比邮轮亦在近期获得了22亿美元的有担保定期信贷额度，公司称目前已有超过36亿美元可供支配的流动资金，包括现金存款以及尚未使用的循环信贷额度。相比之下，一些中小型的邮轮公司此时若无法顺利取得融资，结果就只有黯然出局了。3月2日，日本神户夜光邮轮公司宣布申请破产，该公司旗下运营日本著名美食邮轮——夜光神户2号。神户夜光邮轮为行业首家因新冠病毒而破产的邮轮公司。但不知道还会不会有下一家。现时美股市场上皇家加勒比、嘉年华及挪威邮轮为全球前三大邮轮集团，它们要取得融资度过目前的困难期，问题应该不会太大。再看以上三家公司的滚动市盈率，从三月份的8至9倍跌到目前普遍只剩下2至3倍，似乎很具有吸引力。
邮轮买不起，邮轮船票现在也买不了，买邮轮股总可以了吧？先来看看这个行业的情况。邮轮产业本是一个短期内难看到天花板的行业。去年全年，邮轮行业共服务3000万人次，按照此前预期，行业服务旅客数量今年将增加至3200万人次。但从目前情况来看，该预测近乎是不可能达到了。去年就市场规模而言，加勒比海航线占全球市场的三分之一，然后是地中海（占17%），欧洲其他地区占11%，中国市场占5%。此次受疫情影响较严重的地区按时间顺序排列分别为中国、欧洲及美国。欧洲及美国航线占全行业市场规模超过一半。而且在疫情之后，接连发生的“恐怖邮轮”事件余波犹在，旅客还有多大的意向登上邮轮出海远行，无人可知。对此，嘉年华公司亦表示，即使是在旅行建议和限制取消之后，邮轮的需求在相当长的一段时间里也可能会依旧保持疲软，故无法预测每个品牌是否、及会在何时恢复到疫情爆发前的需求或票价。还有最重要的一点需要再强调一下，邮轮与飞机不一样，邮轮出行真不是刚需，所以业绩反弹完全根据旅客用脚投票。过去一年，三大邮轮股在行业快速增长下业绩均颇理想：嘉年华集团2019年营业收入为208.3亿美元，同比上涨10.3%，创历史新高；净利润为29.9亿美元，同比下跌5.1%；皇家加勒比集团营收109.5亿美元，增长15.4%；净利润19.1亿美元，同降4.9%；挪威邮轮营收64.6亿美元，同比增长6.6%；净利润9.3亿美元，下跌2.1%。但今年的故事可能就是完全不同的版本了。近期邮轮股上涨可能只是疫情消息面出现好转之后的超跌反弹，公司中长期的表现还须看行业整体走向。花旗欧洲、中东和非洲地区股票交易策略主管Jimmy Conway昨日表示，在下一波的企业业绩中，可能会出现一些“非常可怕”的现金流数字，而目前的市场并未将该等数字反映到企业对应的股价中。
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发表于 2020-4-8 17:12:34
