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投资组合及调整：本周推荐组合是中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际，组合无调整。 本周投资主题：严打化妆品走私利好免税业，离岛免税政策继续松绑 免税：1月4日，海关总署缉私局会同深圳公安等联合对深圳华强北市场开展整顿，严厉打击化妆品走私活动。疫情后韩国免税品95%销往国内，部分流向华强北批发市场，价格低于国内正规免税店的售价，且真假货难以分辨，严重影响国内离岛免税市场的发展。我们认为，严厉打击化妆品走私，有利于国内免税行业发展，促进国内免税运营商的业绩增长。 今年海南将继续推动免税店提质升级，出台鼓励消费措施，包括推动离岛免税“邮寄送达”、“本岛居民返岛提取”等政策尽快落地，优化内贸流通网络。离岛免税品邮寄政策的出台将显著提升旅客免税购物体验，提货环节痛点将会大大降低，促进免税销售规模进一步扩大。 旅游：近日，世界旅游城市联合会专项研究表明，2021年，全球旅游总人次将恢复到2019年的77.7%-85.4%；全球旅游总收入将恢复到2019年的76.5%-84.0%；全球航空业将恢复至2019年的54.8%。2021年，欧洲、美洲、亚太等全球主要区域的旅游人次和旅游收入将复苏至八成左右。 近期国内多地疫情出现反弹态势，河北出现聚集性感染，北京、沈阳、黑龙江等地出现零星确诊患者，短期内对寒假、春节旅游市场或有小幅影响。随着近期疫情防控的边际收紧及疫苗的上市和推广，国内旅游业中长期复苏态势不变。 免税：1月4日，据海口海关，今年元旦期间（2021年1月1日-3日），海关共监管销售离岛免税品66.9万件，购物人数7.6万人次，销售金额5.4亿元人民币，同比（2020年1月1日-3日）分别增长200%、80.9%和195.16%，再创历年元旦假期新高。旅游：1月5日，中国旅游研究院在2021中国冰雪旅游发展论坛上发布了《中国冰雪旅游发展报告2021》。据预测，2020-2021冰雪季，我国冰雪旅游休闲旅游人次将达到2.3亿人次，冰雪旅游收入将超过3900亿元。航空：航班管家数据显示，去年12月中国民航整体执飞率84.70%，环比11月份降低3个百分点，月度航班量恢复到历史同期85.62%，其中国内航线航班量恢复至历史同期103.47%。12月，中国（仅中国大陆地区）的航班恢复率是全球最高，恢复率达到93.61%。凯文教育：经2021年1月8日董事会会议同意，公司决定终止收购海南创业联盟公司75%股权。终止股权收购后，海南创业联盟公司将不成为公司控股子公司。众信旅游：公司股东郭洪斌先生2020年12月28日至2020年12月30日间通过大宗交易减持其持有的无限售流通股合计1812.54万股，占公司总股本的2%。减持后，该股东持股7105.71股，持股比例7.84%。风险提示：疫情反弹风险、疫情防控政策变化风险、公司经营风险
本周推荐组合是中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际。组合内企业分别为免税、职业考试培训、职业技能培训、K12在线教育、K12学科培训、人力资源与就业服务的龙头企业。
2.1.1 本周投资主题：严打化妆品走私利好免税业，离岛免税政策继续松绑 随着国内疫情防控形势不断向好，旅游业和教育行业迅速回暖，免税新政下免税行业呈现加速增长趋势。我们建议，持续把握免税和教育两条投资主题，强烈推荐免税、职业教育、在线教育龙头。免税：1月4日，海关总署缉私局会同深圳公安等联合对深圳华强北市场开展整顿，严厉打击化妆品走私活动。疫情后韩国免税品95%销往国内，部分流向华强北批发市场，价格低于国内正规免税店的售价，且真假货难以分辨，严重影响国内离岛免税市场的发展，与我国促进内需消费，引导海外消费回流的政策方向相背离。我们认为，严厉打击化妆品走私，有利于国内免税行业，促进国内免税运营商和跨境电商业务的业绩增长。今年岛内将继续推动免税店提质升级，出台鼓励消费措施，包括推动离岛免税“邮寄送达”、“本岛居民返岛提取”等政策尽快落地，优化内贸流通网络。离岛免税品邮寄政策的出台将显著提升旅客免税购物体验，提货环节痛点将会大大降低，进一步提升旅客购物意愿，促进免税销售规模进一步扩大。旅游：近日，世界旅游城市联合会在第八届中国旅游产业发展年会公布了专项研究结果。专项研究表明，2021年，全球旅游总人次将恢复到2019年的77.7%-85.4%；全球旅游总收入将恢复到2019年的76.5%-84.0%；全球航空业将恢复至2019年的54.8%。2021年，欧洲、美洲、亚太等全球主要区域的旅游人次和旅游收入将复苏至八成左右。中国作为最早有效遏制疫情和唯一实现经济正增长的国家，旅游业在2021年有望快速复苏。尽管近期国内多地疫情出现反弹态势，河北出现聚集性感染，北京、沈阳、黑龙江等地出现零星确诊患者，但在政府积极的防控措施和出行管制下影响难以扩大，短期内对寒假、春节旅游市场或有小幅影响。随着近期疫情防控的边际收紧及疫苗的上市和推广，国内旅游业中长期复苏态势不变。本周中信消费指数PE(TTM)较上周略微下降，仍在319倍左右。细分领域内，旅游及休闲指数PE(TTM)较上周上升至1398倍左右，高于近3年均值；其中，酒店PE(TTM)较上周下降，远高于近3年均值，餐饮PE(TTM)下降至92倍左右，处于近3年均值上方。 
免税：严打化妆品走私利好免税业，离岛免税政策继续松绑 1月4日，海关总署缉私局会同工商、公安联合对深圳华强北化妆品市场开展整顿，严厉打击化妆品走私活动。华强北明通、曼哈、远望、女人世界等市场已经停业多日。央视财经报道，深圳海关缉私部联合当地警方，在华强北破获了一起涉案金额达6亿的跨境电商平台走私案。 化妆品是国内免税品销售中最大的品类，化妆品走私与国内免税业形成竞争。疫情后韩国免税品95%销往国内，部分流向华强北批发市场。明通及周边市场大部分货品来自韩国免税店，价格低于国内正规免税店的售价，且真假货难以分辨，严重影响国内离岛免税市场的发展，与我国促进内需消费，引导海外消费回流的政策方向相背离。我们认为，严厉打击化妆品走私，有利于国内免税行业，促进国内免税运营商的业绩增长。 今年岛内将继续推动免税店提质升级，出台鼓励消费措施，包括推动离岛免税“邮寄送达”、“本岛居民返岛提取”等政策尽快落地，优化内贸流通网络。离岛免税品邮寄政策的出台将显著提升旅客免税购物体验，按照目前的政策规定，旅客购买免税品后需要在离岛当日提前一小时在提货处办理提货，冗长的排队时间、货物携带的不便都是降低顾客消费体验的因素，同时限制了旅客购物件数。岛内免税品邮寄政策出台后，提货环节痛点将会大大降低，进一步提升旅客购物意愿。 近期，免税巨头Dufry与海南省发展控股有限公司签署战略合作协议，将共同在快速发展的海南市场等地区开发免税业务。据海发控介绍，除提供全球品牌外，Dufry还将与海发控分享其在旅游零售领域的全球经验。海发控今年7月涉足岛内免税行业，作为免税赛道新玩家，与外资龙头合作能够快速解决供货渠道、运营经验问题。与海发控同时涉足离岛免税业务的海旅投同样选择与外资合作，选择拉格代尔、DFS作为渠道供货商。 近日，第八届中国旅游产业发展年会在吉林省长春市举行，世界旅游城市联合会有关负责人在会上公布了专项研究结果。专项研究表明，2021年，全球旅游总人次将恢复到2019年的77.7%-85.4%；全球旅游总收入将恢复到2019年的76.5% - 84.0%；全球航空业将恢复至2019年的54.8%。2021年，欧洲、美洲、亚太等全球主要区域的旅游人次和旅游收入将复苏至八成左右。旅游业作为轻资产和高景气度行业，受疫情影响程度和反弹程度均大于整体经济。2005年至2019年，全球旅游总收入占全球经济GDP比重在6.1%-7.0%之间；2020年这一比重锐减至3.6%。2020年，全球旅游总收入同比下降50.9%，比全球GDP下降幅度4.4%高出46.5个百分点。2021年，世界经济将继续呈现缓慢复苏的态势，旅游业发展具有较高弹性，经过疫情爆发带来的低谷之后，料将在2021年出现明显反弹，全年恢复八成可期。 全球航空业缓慢复苏，中国恢复最快。国际航协最近发布的航空市场分析报告显示，全球航空客运量2020年10月比2019年同期下降70.6％，欧洲地区同比下降77.6％，北美同比下降70.1％，表现最好的是亚太地区，同比下降61.6％，为全球最低。国际航协预计，全球航空业2021年将进一步回暖，亏损将收窄至387亿美元，但最早要到2024年才能恢复至疫情前的水平。亚太地区航空业快速恢复离不开中国的贡献，去年10月，中国国内航空客运量已经全面恢复至2019年同期水平，是全球恢复程度最好的国家之一。去年12月，中国民航整体执飞率84.70%，中国大陆地区的航班恢复率达到93.61%，全球最高；其次是俄罗斯、墨西哥，航班恢复率分别为67.97%、67.83%；加拿大、英国的航班恢复率均低于30%。中国作为最早有效遏制疫情和唯一实现经济正增长的国家，旅游业在2021年有望快速复苏。尽管近期国内多地疫情出现反弹态势，河北出现聚集性感染，北京、沈阳、黑龙江等地出现零星确诊患者，但在政府积极的防控措施和出行管制下影响难以扩大，短期内对寒假、春节旅游市场或有小幅影响。随着近期疫情防控的边际收紧及疫苗的上市和推广，国内旅游业中长期复苏态势不变。本周消费者服务（中信）指数下跌0.07%，沪深300指数上涨5.45%，低于大盘（沪深300）5.53%。中信二级行业子板块中，旅游及休闲上涨1.11%，酒店及餐饮下跌1.27%，教育下跌3.05%，综合服务下跌2.99%。 
中信三级行业子板块本周除旅游零售外全部下跌。旅游业子板中，景区下跌4.53%，旅游服务大跌16.63%，旅游零售上涨3.03%，休闲综合下跌6.30%，酒店下跌0.75%，餐饮下跌2.71%。教育子板块中，早幼教下跌7.28%，K12基础教育下跌6.97%，K12培训下跌11.10%，高等及职业教育下跌1.89%，教育信息化及在线教育下跌2.33%，人力资源服务下跌3.53%，服务综合下跌2.56%。
（1）机场旅客吞吐量数据 主要城市机场旅客吞吐量逐步回升。2020年10月，北京首都机场单月旅客吞吐量升至443.41万人次，广州单月机场旅客吞吐量升至494.64万人次，上海浦东机场单月旅客吞吐量升至390.07万人次，上海虹桥机场单月旅客吞吐量升至358.70万人次，深圳单月机场旅客吞吐量升至424.60万人次。 
新时代证券社服研究团队 姚轩杰：社服行业首席分析师，中国人民大学硕士，5年投资研究经验，擅长扎实的基本面研究和行业趋势把握，精于挖掘具有中长期投资价值的优质个股。 电话：+86-18500201185； 邮箱：yaoxuanjie@xsdzq.cn； 证书编号：S0280518010001 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
解游杂货社
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发表于 2021-1-14 11:10:02
