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投资组合及调整：本周推荐组合是中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际，组合无调整。 本周投资主题：春节期间离岛免税销售15亿较2019年翻倍，餐饮行业迎来开门红 免税：根据海南省商务厅统计情况显示，春节期间海南离岛免税店7天销售额超15亿元，较新冠肺炎疫情发生之前的2019年春节假期实现翻番。接待购物人数超过20万人次。部分旅客选择邮寄的方式提货，2月11日至16日中国邮政共邮寄离岛免税品1046件。就地过年等政策不改免税销售额高速增长趋势，春节期间，三亚国际免税城推出多种促销优惠活动以及“邮寄送达”购物模式助力销售额增长。据海南省商务厅的有关信息，海南省还在优化免税品提货服务，届时有望进一步扩大免税市场蛋糕。 餐饮：根据商务部数据，今年春节期间（2月11日-17日），今年春节期间，餐饮交易额约8210亿元，同比增长28.7%。不少品牌餐饮企业预订率超过95%，有的企业年夜饭营业额同比增长300%以上。受就地过年政策影响，一二线城市聚餐需求预计好于去年同期。春节期间，大型支付机构检测餐饮商户销售额同比增长约1.3倍，部分外卖平台销售额增长2倍以上。2021年网上年货节启动以来，在线餐饮销售额去年同期增长40%。重点监测在线餐饮平台年夜饭系列商品销售额比去年同期增长96%。春节期间餐饮企业表现亮眼，随着疫苗的普及，疫情改善，餐饮行业有望迎强劲复苏。 航空：受新冠肺炎疫情冲击，2020年，国内6家上市航司预亏合计逾千亿元。2021年春运，受局部散发疫情影响，国内出行人数大幅下降，航空运输业复苏步伐放缓。此外，各大航空公司2020年三季度加大了短期借款力度以增厚现金流抵御行业寒冬。春运期间，各大航空公司共运送旅客357万人次，日均51万人，较20年同期下降45.2%,平均客座率为57.5%。2021年以来，春秋航空、吉祥航空、华夏航空较去年同期实现航班量正增长，其中华夏同比增长45%，春秋增长8%，吉祥增长11%。旅游：2月18日，文化和旅游部财务司公布2020年旅游数据情况。2020年度国内旅游人数28.79亿人次，比上年同期减少30.22亿人次，下降52.1%。分季度看，呈现降幅收窄趋势。国内旅游收入2.23万亿元，比上年同期减少3.50万亿元，下降61.1%。人均每次出游花费774.14元，比上年同期下降18.8%。凯撒旅业：公司于近日收到控股股东凯撒世嘉旅游管理顾问股份有限公司(简称“凯撒世嘉”)通知，鉴于凯撒世嘉与建投华文投资有限责任公司(简称“建投华文”)原签署的《一致行动协议》于2021年2月13日到期，经协商一致双方于2021年2月10日续签《一致行动协议》。锦江酒店：锦江酒店(02006-HK)获大股东郭海庆于2月8日在场内以每股平均价1.379港元增持17.1万股，涉资约23.58万港元。增持后，郭海庆的最新持股数目为125,410,000股，持股比例由8.12%升至9.01%。风险提示：疫情反弹风险、疫情防控政策变化风险、公司经营风险
本周推荐组合是中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际。组合内企业分别为免税、职业考试培训、职业技能培训、K12在线教育、K12学科培训、人力资源与就业服务的龙头企业。
2.1.1 本周投资主题：春节离岛免税销售额15亿较2019年翻倍，餐饮行业迎来开门红 随着国内疫情防控形势不断向好，旅游业和餐饮行业迅速回暖，免税新政下免税行业呈现加速增长趋势。我们建议，持续把握免税和餐饮两条投资主题，强烈推荐免税、餐饮龙头。免税：根据海南省商务厅统计情况显示，2月11日至17日，海南离岛免税店7天销售额超15亿元，较新冠肺炎疫情发生之前的2019年春节假期实现翻番。接待购物人数超过20万人次。部分旅客选择邮寄的方式提货，2月11日至16日中国邮政共邮寄离岛免税品1046件。就地过年等政策不改免税销售额高速增长趋势。春节期间，三亚国际免税城推出多种促销优惠活动以及“邮寄送达”购物模式助力销售额增长。海南为春节旅游最佳选择：根据携程发布的《2021年春节旅游趋势报告》，春节出行热度前三名省市为海南、广东和上海。同时春运经济舱机票大幅下降，其中三亚-上海降幅达70%，促进三亚免税城客流量的增加。邮寄送达政策落地：2021年2月，财政部、海关总署、税务总局联合发布《关于增加海南离岛旅客免税购物提货方式的公告》，明确离岛旅客购买免税品可选择“邮寄送达”提货，岛内居民离岛前购买免税品，可选择“反岛提取”。2021年2月11日至16日，中国邮政共邮寄离岛免税品1046件。邮寄服务提高了购物便利性，改善了旅客的购物体验，进一步提升了免税品销售额。据海南省商务厅的有关信息，海南省还在优化免税品提货服务，届时有望进一步扩大免税市场蛋糕。餐饮：根据商务部数据，今年春节期间（2021年2月11日-17日），餐饮交易额约8210亿元，同比增长28.7%。不少品牌餐饮企业预订率超过95%，有的企业年夜饭营业额同比增长300%以上。受就地过年政策影响，一二线城市聚餐需求预计好于去年同期。春节期间，大型支付机构检测餐饮商户销售额同比增长约1.3倍，部分外卖平台销售额增长2倍以上。2021年网上年货节启动以来，在线餐饮销售额去年同期增长40%。重点监测在线餐饮平台年夜饭系列商品销售额比去年同期增长96%。春节期间餐饮企业表现亮眼，随着疫苗的普及，疫情改善，餐饮行业有望迎来强劲复苏。本周中信消费指数PE(TTM)较上周上升至212倍左右。细分领域内，旅游及休闲指数PE(TTM)较上周上升至283倍左右，远低于平均水平，酒店PE(TTM)较上周有所上涨。餐饮PE(TTM)上升至97倍左右，处于近3年均值上方。 
免税：春节离岛免税销售15亿元较2019年翻倍，新政落实免税蛋糕有望进一步扩大 根据海南省商务厅统计，2月11日至17日，海南离岛免税店7天销售额超15亿元，较新冠肺炎疫情发生之前的2019年春节假期实现翻番。接待购物人数超过20万人次。部分旅客选择邮寄的方式提货，2月11日至16日中国邮政共邮寄离岛免税品1046件。就地过年等政策不改免税销售额高速增长趋势，春节期间，三亚国际免税城推出多种促销优惠活动以及“邮寄送达”购物模式助力销售额增长。 2021年2月，财政部、海关总署、税务总局联合发布《关于增加海南离岛旅客免税购物提货方式的公告》，明确离岛旅客购买免税品可选择“邮寄送达”提货，岛内居民离岛前购买免税品，可选择“反岛提取”。2021年2月11日至16日，中国邮政共邮寄离岛免税品1046件。邮寄服务提高了购物便利性，改善了旅客的购物体验，进一步提升了免税品销售额。据海南省商务厅的有关信息，海南省还在优化免税品提货服务，届时有望进一步扩大免税市场蛋糕。 作为免税龙头中国中免将继续受益政策红利及出国游限制。同时，对于市内免税店，中国中免也在积极布局，扩大业务范围。根据成都锦江区商务局消息，成都市锦江区将与中国中免合作，于2021年内落地首家市内免税店。该免税店将位于锦江区核心区域。目前中免集团拥有北京、上海、青岛、厦门和大连5家市内免税店。未来，除了成都，中免集团将在多个城市落地市内免税店。近期落地的海南免税店“邮寄服务”或将对未来市内免税店的发展提供良好的示范作用。对于市内免税店的新政也在陆续出台。2021年1月29日，上海市商务工作会议提出，上海将力争在2021年实现市内免税店新政落地。未来，市内免税店或将成为免税板块的新增长点。 餐饮：春节餐饮交易额同比增长三成，餐饮行业迎来开门红
根据商务部数据，今年春节（2021年2月11日-17日），餐饮交易额约8210亿元，同比增长28.7%。不少品牌餐饮企业预定率超过95%，有的企业年夜饭营业额同比增长300%以上。受就地过年政策影响，一二线城市聚餐需求预计好于去年同期。春节期间，大型支付机构检测餐饮商户销售额同比增长约1.3倍，部分外卖平台销售额增长2倍以上。2021年网上年货节启动以来，在线餐饮销售额去年同期增长40%。重点监测在线餐饮平台年夜饭系列商品销售额比去年同期增长96%。春节期间餐饮企业表现亮眼，随着疫苗的普及，疫情改善，餐饮行业有望迎来复苏。 连锁餐饮企业扩大规模，看好未来餐饮迅速复苏：根据各品牌官网及公众号数据，1月海底捞新开店超过130家，门店总数超过1400家；1月呷哺呷哺新开店24家，凑凑新开店2家；九毛九新开的1家，太二新开店20家。未来中式餐厅标准化、年轻化、品牌化趋势明显。2月2日周报，《中免去年盈利61亿增32%超预期，继续把握免税黄金赛道机遇》提及：（1）中国中免发布220年度业绩快报，公司2020年实现营业收入约526亿元，同比增长8.24%，营业利润96.9亿元，同比增长 31.78%；实现归母净利润约61.2亿元，同比增长32.07%，扣除非经常损益 后净利润约59.4亿元元，同比增长55.05%。收益政策红利与疫情低基数效应，公司2021年业绩有望继续翻倍。（2）豆神教育发布2020年业绩预告，公司预计2020年实现营业收入20亿元-21亿元，同比增加 1.04%-6.10%；归母净利润出现亏损 19.8 亿元-24.66 亿元，上年同期盈利 3,059.36 万元；扣除非经常性损益后，预计亏损 20.11 亿元-24.91 亿元。报告期内，公司大语文业务实现收入约 6.23 亿元，同比增长 42%，继续保持盈利；其中 20Q4 实现收入 2.98 亿元，同比增长 125%。公司基于谨慎原则计提 17 亿元-21 亿元大额商誉减值，此外另有 5000 万信用减值和 6000 万资产减值。剔除减值影响预计公司亏损在 5 亿以内，考虑大语文业务持续增长且运营提升，继续看好公司未来业绩提振。本周消费者服务（中信）指数上涨2.29%，沪深300指数上涨0.05%，高于大盘（沪深300）2.24%。中信二级行业子板块中，旅游及休闲下跌2.68%，酒店及餐饮上涨2.18%，教育上涨2.83%，综合服务下跌1.75%。
中信三级行业子板块大部分下跌。旅游业子板中，景区下跌2.24%，旅游服务下跌1.04%，旅游零售上涨1.07%，休闲综合上涨0.43%，酒店下跌1.56%，餐饮上涨4.47%；教育业子板中，早幼教下跌0.39%，K12基础教育下跌4.42，K12培训上涨1.96，高等及职业教育上涨11.17%，教育信息化及在线教育上涨6.21%，人力资源服务上涨0.51%，服务综合大跌18.14%。
新时代证券社服研究团队 姚轩杰：社服行业首席分析师，中国人民大学硕士，5年投资研究经验，擅长扎实的基本面研究和行业趋势把握，精于挖掘具有中长期投资价值的优质个股。 电话：+86-18500201185； 邮箱：yaoxuanjie@xsdzq.cn； 证书编号：S0280518010001 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
解游杂货社
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发表于 2021-2-22 11:06:13
