"吵起来了"！中信证券：增量资金3月进场，中信建投：行情进入鱼尾阶段，卖方现多空分歧

眼下，不少券商通过召开春季策略会，或者发布报告等形式，表达了对A股下一阶段走势的看法与观点。券商中国记者梳理发现，券商策略分析师们的观点有些差异还挺大。

中信证券《行情接力赛》春季策略会观点认为，2023年全球风险或将迎来“大缓和”，目前A股的估值仍有修复空间，机构重仓股估值也不高，预计A股将迎来“转折之年”。

中信证券表示，展望3月和二季度，预计两会前后增量资金将逐步形成共识并集中入场。一方面，年初以来市场依次经历外资回补和内资接力，后续主旋律是增量资金入场。随着市场在两会前后对政策和经济的中期趋势形成更一致共识，预计增量资金或将在3月集中增配A股。

另一方面，大小风格分化程度已经达到阶段性高位，中大盘成长成为新洼地。今年以来市值下沉成为一个持续占优的风格趋势，随着存量调仓结束，增量资金的流入预计会逐步填平中大盘成长的相对估值洼地。

3月7日，瑞银证券举行了“两会”专题媒体电话会。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊对今年A股市场持乐观态度。首先是盈利方面。通过GDP拟合非金融板块的收入增速，包括PPI、CPI、利率等一系列的利润率相关的指标，瑞银认为2023年A股盈利增长能达到15%或者更高的水平。其次是估值方面。由于疫情影响，加上房地产下行，2022年估值有所调整，但今年这两个因素都出现了明显好转，经济复苏，房地产企稳反弹，叠加政策层面的继续宽松，今年估值层面会有一定的修复。

“15%的盈利增长，加上一部分的估值修复，可以带来不错的市场回报。这种短期市场的盘整会给到投资者非常好的布局机会。”孟磊认为，“两会结束之后市场又将重拾上升趋势。”瑞银总结了过去十年A股市场在两会前、两会期间、两会后的表现：一般来说，短线呈现先涨、后平、再涨的趋势。

国泰君安策略首席分析师方奕也坚决看多2023年A股市场。节奏上先价值后成长，2023年前期的机会来自过去两年过度定价经济风险和深度调整的价值股。扩内需和疫后复苏的预期下，价值股有望带来困境反转行情，主要在消费、地产链和金融。后期的机会则是围绕自主可控和产业政策发力的科技制造，重点在设备、材料。

开源证券策略首席分析师张弛认为，站在当下，A股满足历届持续性较长的“春季躁动”年份的共性特征。一方面，A股基本面在国内经济复苏的大环境下，试图提前兑现向好的财报预期；另一方面，估值在低通胀、低利率环境下，借风险偏好及剩余流动性回升之力，亦将走出底部明显扩张的态势。

有的券商对A股持乐观的态度，当然也有券商持略偏谨慎的态度。

中信建投陈果认为，春季行情正进入难赚钱的鱼尾阶段。历史经验规律显示的两会前及两会期间行情相对低迷。同时，当前美国延续韧性的家庭消费支出下PCE超预期回升，市场对于美联储的紧缩预期得以强化，美元、美债的连续走强也扭转了人民币升值趋势，外资结束连续14周净买入。此外，地缘政治风险与城投债波动对投资者情绪周期的影响同样值得警惕，从多方面因素综合评估，本轮春季行情正进入难赚钱的鱼尾阶段。

西部证券策略团队认为，跨年行情完美谢幕。春节之后，市场进入以政策预期为主导的跨年行情的第三阶段。一方面，随着节后流动性相对充裕，资金价格处于低位，信贷加速投放，主导市场的资金由外资逐步转变为两融；另一方面，随着两会开幕，市场政策预期不断升温，催化主题投资机会。随着2月以来各地地产政策逐步推进，以及近期各部委数字经济和国企改革政策的快速推进，此前提出的三大政策主题得到全面验证。

西部证券称，当下来看，随着催化跨年行情的三大因素均得到兑现，跨年行情迎来完美谢幕。从流动性来看，随着经济预期快速修复，央行表态“坚持正常的货币政策，保持正利率和向上的收益率曲线，不大水漫灌、不大收大放”，市场利率逐步向政策利率收敛，权益市场配置资金重新成为市场主导，市场也将回归基本面。

校对：苏焕文