【华西交运】东方航空（600115）：东航1-2月国内旅客周转恢复至19年的53%

华西研究 · 发表于 2021-3-19 08:00:38

华西交运

根据公司2021年2月主要运营数据公告，2月公司客运力投入（按可用座位公里ASK计，下同）同比+50%，旅客周转量同比+84%，其中国内客运运力投入同比+181%，旅客周转量同比+294%，国际客运运力投入同比-86%，旅客周转量同比-94%。2月平均客座率为61.52%，同比+11.25 pcts，其中国内航线同比+17.93 pcts，国际航线同比-25.11 pcts。货运方面，货运运力投入（可用货运吨公里）同比+159%，货邮周转量同比+175%；货运载率为34.01% ，同比+2.08 pcts。

机队方面，2月公司共引进3架A320NEO，退出1架 B737-800。截至2月底合计运营728 架飞机，其中自有285架，融资租赁250架，经营租赁193架。

以2019年同期为基准，公司旅客周转量2月当月恢复程度为30%，1-2月累计恢复程度为34%；国内旅客周转量2月当月恢复程度为45%，1-2月累计恢复程度为53%。

客运方面，公司旅客周转量2月当月5,429百万人公里，同比+84%，环比-24%，1-2月累计12,578百万人公里，累计同比-40%；以2019年同期为基准，旅客周转量2月当月恢复程度为30%，1-2月累计恢复程度为34%。

国内航线旅客周转量2月当月5,315百万人公里，同比+294%，环比-24%，1-2月累计12,304百万人公里，累计同比-1%；以2019年同期为基准，国内旅客周转量2月当月恢复程度为45%，1-2月累计恢复程度为53%。

国际航线旅客周转量2月当月100百万人公里，同比-94%，环比-26%，1-2月累计235百万人公里，累计同比-97%；以2019年同期为基准，国内旅客周转量2月当月恢复程度仍仅为2%，1-2月累计恢复程度仅为2%。

以2019年同期为基准，公司货邮周转量2月当月+49%，1-2月累计+26%；国际货邮周转量2月当月+73%，1-2月累计+49%。

货运方面，公司货邮周转量2月当月224百万吨公里，同比+175%，环比-13%，1-2月累计328百万吨公里，累计同比+47%；以2019年同期为基准，货邮周转量2月当月+49%，1-2月累计+26%。

国际航线货邮周转量2月当月173百万吨公里，同比+175%，环比-5%，1-2月累计225百万吨公里，累计同比+58%；以2019年同期为基准，国际货邮周转量2月当月+73%，1-2月累计+49%。

我们维持公司2020-22年的归母净利预测-109/14/35亿元，同比分别-441%/+113%/+152%，对应PE分别为-8/64/25倍，维持并重申“买入”评级。

短期的国内市场催化来看，两会结束后，预计商务出行需求快速反弹，同时清明、五一假期的旅游和返乡需求亦有望显著反弹。在中长期的国际航线修复方面，随着美国等主要疫情爆发地的疫苗接种进度大超预期，预计国际航线恢复快于预期。2019年东航的国际+地区航线占比高达36%，在各上市航司中仅次于国航。同时，东航在日本的国际航线优势较大，疫情相对较轻的东北亚和部分东南亚国家通航是可能优先恢复的，今年7月的日本冬奥会亦有望利好东航的国际航线修复。

我们维持公司2020-22年收入预测623/1092/1311亿元，同比分别-48%/+75%/+20%，维持归母净利预测-109/14/35亿元，同比分别-441%/+113%/+152%，对应PE分别为-8/64/25倍，维持并重申“买入”评级。

风险提示：宏观经济系统性风险；国内民航需求恢复不及预期；疫苗对变异病毒有效性不足等导致疫情反复；疫苗普及进度慢于预期；油价上涨超预期；人民币汇率下跌超预期；机队扩张超预期；自然灾害、战争、动乱等不可抗力的影响。

证券分析师：丁一洪 S1120519070001；

发布日期：2021-03-16；

《东方航空（600115）：东航1-2月国内旅客周转恢复至19年的53%》

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