招行信用卡盈利能力恢复

价投谷子地 · 发表于 2020-10-10 00:00:00

开始今天的内容前先做一个声明。近期有粉丝给我反馈在东方财富有人模拟我的账号。在此我郑重声明：本人的昵称：ice_招行谷子地仅用于雪球。我从未在东方财富开通账号。我在头条和微信公众号的id都用的是“价投谷子地”。我所有的原创文章都是最先在微信公众号发布，隔天再复制到雪球和头条。至于其他平台的高仿号和抄袭者我无法杜绝，请大家增加识别能力！

-----------声明结束-------------

今年疫情期间，各家银行的信用卡业务都受到很大影响。重点发展信用卡业务的招商银行，也不可避免地受到影响。1季报信用卡不良率1.88%，为近几年的新高。在中报里，虽然招行的信用卡不良率已经回落到1.85%。但是，信用卡不良率依然处于高位。整个上半年新增不良30亿左右，主要来自于信用卡不良。另外，招行在上半年零售贷款的投放力度受需求疲软影响明显弱于对公贷款。这也变相拉低了招行的整体净息差。因此，招商下半年的业绩表现能否打个翻身仗，信用卡业务的表现至关重要。

想要研究招行的信用卡业务最大的问题是信息披露少，中报并不披露信用卡的收益率，不良生成率等关键信息。但是，幸运的是招商银行去年发行了很多信用卡ABS。这些ABS按照要求需要每月出报告，披露资产质量，收益率等信息。所以，我就选取招行去年发行的招行和智2019年第五期资产证券化产品（以下简称和智5）作为研究的对象来看看招商银行的信用卡业务现状如何。

疫情属于一次性波动，信用卡资产质量已经开始恢复

我下载了和智5，第6-13期的报告，对应了1月19~9月19日，正好覆盖了疫情初起，爆发和消退的全过程。从报告中抽取每个月的逾期余额形成如下表1。表1中可以看到逾期30天以内的数据在2月19-3月19日出现了一个显著的爆发，和前一个月相比增长了超过50%。而后开始逐月降低7月份以后就恢复到疫情爆发前的水平。在报告7形成的30天内逾期开始逐月向后传递，最终在报告10（6月份）形成了一个不良生成的高点。但是，我们知道招行中报的信用卡不良率已经小于一季报，所以说明招行在二季度的核销力度已经超过了新生成不良的力度。在报告13中，逾期61-90天的不良已经下降到疫情前的水平。这说明到10月份不良生成将全面恢复正常。

表1

接下来我们再来看看各个月份的迁徙率。迁徙率的计算方法：下个月高一档余额/本月该档的余额。比如：计算2月正常贷款迁徙率=3月逾期30天内的贷款余额/2月正常贷款余额。我们计算出如下表2的迁徙率表。首先可以看到8月份的正常贷款迁徙率已经比疫情爆发时下降了44%，虽然还没有完全正常，但是已经算基本合理了。另外逐月累乘迁徙率后可以计算出最近几个月的单月不良生成率，也是在逐月下行。

表2

信用卡收益率开始上行

通过收集月报中的加权平均资产池收益率，可以得到如下的图1。本身和智5是一款持续购入资产的信用卡ABS，这个产品对应了一个动态资产池，就是说这个池子每个月都会有资产被到期偿还，也会新购入一些资产补充。所谓加权平均资产池收益率，就是将每笔贷款的收益率按照贷款金额求加权平均。从图1中可以看到疫情后，资产池的加权平均收益率显著走高，从2月份的8.4%提高到9.5%以上。

图1

招行信用卡还挣钱么？

按照目前招行的ABS数据看资产池的加权平均收益率约在9.2%，而ABS优先级平均付息成本在3.5%左右，目前看即使算上2-3月份受疫情影响的不良一次性爆发，全年的不良生成也就是在3.5%左右。所以，对于招行的信用卡业务依然可以获得月2%左右的净有效息差。所以，可以看出目前招行的信用卡业务，不论是资产质量还是收益率都已经逐步恢复了疫情之前。可以预见在下半年，招行的信用卡业务盈利能力会明显恢复，有助于招行下半年的业绩表现。

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