6日晚，素有“中国巴菲特”之称的段永平也公开认错，表示将跟随巴菲特，清仓以达美航空（DAL）为代表的美国航空股。
“航空公司竟然让两个大神认输，mark好，以后千万不碰航空股。”“段总这番操作，和A股抄大V作业、追涨杀跌的韭菜有何不同？” 事实上，段永平这波操作确实很不“价值投资”，因为他在5月3日还回复网友称“我管的所有投资中，大概有1-2%投在达美上了，我依然觉得这些钱不会打水漂，一年内就应该能见到结果了。”
那么，接连让巴菲特和段永平都认输出局的航空股，是真的已经万劫不复，还是投资者过度悲观了？投资一家公司，要先看这家公司有多少价值。就目前投资航空股的逻辑而言，要先明确的是航空股的价值，然后再研究疫情会对航空股产生的冲击。以达美航空为例，从财务指标看，达美是非常优质的公司。2018-2019年，达美航空营收连续两年平稳增长，净利润更是连续两年超20%增长；从净资产收益率角度看，达美航空ROE常年保持在30%左右，自有资金利用效率非常高。
若论原因，或主要在于航空业逐步改善的竞争格局，竞争减少后航空企业避免了价格战，盈利能力直接上了一个台阶。要知道，早在2000年，美国上空几乎被各个品牌的航空公司塞得满满的，光品牌就有10多个，其中包括美国西部航空、全美航空公司、环球航空公司、AirTran，大陆航空公司、ATA和西北航空公司等等。整个航空业的竞争十分激烈，各大航空公司陷入惨烈的价格战。
然而到2016年以后，大量航空公司因为竞争加剧陷入经营困境，纷纷被兼并重组，美国的天空逐渐形成了四大航空公司寡头垄断的市场格局。从这个角度看，市场集中度的提升，为航空企业提供了良好的盈利基础，价格战的消亡也增加了航空公司的投资价值。此外，同时期油价下跌也减少了航空公司的运营成本，而压缩运营成本的新举措也改善了企业的运营效率。综合来看，上述变化极大的改善了航空公司的投资价值，或许是巴菲特在2016年后开始看好航空业的重要原因。如果没有发生疫情，航空股的投资价值应该是毋庸置疑的。上文已经明确一个基本观点，即如果没有疫情，以达美为代表的航空股，是具备一定的投资价值的。然而，疫情的来临让航空不再具备确定性，分歧也是超额收益的来源，于是摆在投资者面前的，事实上是在押赌注。买入航空股的投资者，押的是美国能够在航空公司现金流断裂之前战胜疫情，赌的是美国能够在限定时间内控制疫情，消除美国居民乘坐飞机的担忧。这种逻辑不无道理：在疫情发生之前的2018年，美国所有社区医院拥有80万张床位，其中包括近10万张ICU床位；拥有约62000台全功能呼吸机和98000台基础呼吸机，此外还有8900台战略储备呼吸机；社区医院拥有76000余名全职呼吸治疗师和51.2万名重症护士。此外，这还是2018年前疫情发生之前的医疗资源，疫情发生之后的全国动员下，预计美国医疗力量还会在此基础上大大加强。
如果亚洲各国（中国、韩国）都能战胜疫情，那么似乎没有理由认为医疗资源全球前列的美国会彻底失控。巴菲特此前也说过“长远来看终究会好”之类的话，这是大多数看多投资者赌逆境反转的原因。看空航空股的投资者（段永平、巴菲特），押注的是航空公司熬不过疫情和随后的经济衰退。原因不仅是疫情会改变人们短期的交通方式，而且如果疫情引发经济大规模衰退，航空公司会面临长期需求不振，经营持续恶化的风险。此外，专家分析认为，美国医疗系统面临的是结构性问题，纽约州和新泽西州等风险区域或存在医疗系统崩溃的风险。美国在疫情还未转折就开启复工、以及大选在即导致政客采取短视行为，都会增加美国全面衰退的风险。虽说航空公司不可能全部倒闭，但所有者权益完全可能易主，在与时间和形势的赛跑中，航空股的不确定性相当大。段永平在论坛中就表示了这种观点，即卖出更多是因为不确定性：“不知道时间到底站哪一边”。
达美航空的股价，从疫情前的62美元跌至21美元，跌幅已经超过66%。
如此大的调整幅度，也完全说明市场对达美的后市及其不看好，赔率正在提升。对于投资者而言，如果认为美国能够在限定时间内战胜疫情，并且不会面临长期经济衰退，那么达美航空会是一只戴维斯双击股，将给敢于下注的投资者提供大量超额收益。然而，如果对美国缺乏信心，谨慎的投资者也完全可以像巴菲特、段永平一样回避风险，或者等局势明朗再入场。不过，这也意味着收益会减少很多，毕竟很多年前巴菲特曾经说过：“等知更鸟报春再行动，春天已经结束了。”以上内容不代表华盛的立场，不构成华盛相关的任何投资建议。在做出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业人士意见。
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发表于 2020-5-8 20:00:01